金勺子管涛：美联储重启降息，独立性成关注焦点｜宅男财经

　　中新经纬9月18日电题：美联储重启降息，独立性成关注焦点

　　作者管涛中银证券全球首席经济学家

　　当地时间9月16日至17日，美联储召开议息会议(FOMC)。会议声明宣布将联邦基金利率的目标区间从4.25%~4.5%降至4.0%~4.25%，降幅25个基点，符合市场预期。这是继2024年9月、11月和12月连续三次降息，并连续五次暂停降息后的首次降息。鲍威尔将本次降息视为“风险管理式降息”。鹰派表态下，美国股债小幅下跌。

　　美联储如期降息25个基点，投票结果并未出现更加分裂的局面

　　议息会议召开之前，市场关注焦点之一是新理事就任后美联储内部的分歧。在此次议息会议上，美国总统特朗普新任命的理事米兰成唯一反对者，主张降息50个基点而非25个基点。此外，市场还高度关注特朗普此前任命的两位美联储理事鲍曼和沃勒，以及特朗普扬言要解聘的美联储理事库克的举动。不同于部分市场机构此前预期，三人在本次会议上均支持降息25个基点。

　　根据最新发布的利率点阵图的中位数计算，美联储官员预计2025年年内仍有2次降息，但美联储内部分歧明显加大：19个票委中，9人预计年内再降息1次甚至更少，9人预计再降息2次，另有1人则预期再降息5次，市场猜测可能是米兰。2026年联邦基金利率中位数预测值显示仅有1次降息，明显低于当前期货市场计入的还有三次的降息预期，但因为2026年涉及到鲍威尔以及多位委员的换届，因此市场并未对2026年降息路径作出过度反应。

　　鲍威尔在会后新闻发布会上指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。另外，鲍威尔将此次行动形容为“风险管理式降息”，FOMC对降息50个基点呼声的支持并不多。这被市场认为是鹰派表态。

　　利率决议公布当天，道琼斯工业指数上涨0.57%至46018.32点，标普500指数下跌0.10%至6600.35点，纳斯达克指数下跌0.33%至22261.33点；2年期美债收益率上行1BP至3.52%，10年期美债收益率上行2BP至4.06%；美元指数上涨0.41%至97.04。市场快速震荡回调背后隐含的是，资产此前对于宽松已充分定价后的预期落地，且本次会议并未释放进一步超市场预期宽松的信号。

　　美联储独立性担忧仍然存在，降息前景存在变数

　　从美联储的两大目标来看，本轮降息存在两个显著的特点：一是美国经济增长有所放缓，但距离衰退尚远；二是美国通胀仍然处于上行通道，四季度存在通胀翘尾风险。这意味着，美联储无需大幅降息，降息的持续性存疑。不过，伴随着特朗普对美联储干预力度持续加大，美联储独立性问题日渐成为舆论关注焦点，为美联储降息前景增添较多变数。

　　9月16日，美国银行最新发布的9月全球基金经理调查报告显示，受访者担忧的最大尾部风险已经从8月份的“贸易战引发全球衰退”转变为“第二波通胀”，紧随其后的是对美联储独立性下降及美元贬值的担忧。这一转变伴随着受访者对美联储宽松政策的强烈预期。调查显示，47%的受访者预计未来12个月内美联储将降息四次或者更多。

　　美联储降息前景的最大变数是明年美联储的独立性，这也是市场没有对2026年“点阵图”做太大反应的原因。如果特朗普通过人事任命进一步干涉FOMC决策，存在一定概率使得不应该降息多次的美联储加大降息力度，带来资产和经济“过热”的风险。本次“点阵图”也反映出了分歧加剧。

　　芝商所(CME)美联储观察工具最新数据显示，目前市场预期美联储在今年年内仍有两次降息，明年有三次降息，预计美联储将在今年10月、12月各降息25个基点的概率分别为86.6%、79.0%，在明年3月、6月和12月降息三次各25个基点的概率分别为44.9%、35.5%和27.9%。(中新经纬APP)

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